Communications

Lettre financière

3 février 2025

Volume 16 numéro 1

Introduction

 

Bonjour à toutes et à tous,

J’ai retardé le plus possible la rédaction de cette communication afin d’y inclure les tout derniers événements géopolitiques actuels (Mais avant les tarifs malheureusement). Au cours des prochaines années, ceux-ci auront des impacts majeurs sur les stratégies d’investissement qui s’avéreront optimales. En effet, depuis maintenant 15 ans, Rivemont a comme objectif de construire des portefeuilles dont le but premier est de maximiser le rendement pour un risque donné. C’est dire que nous ne prenons pas de risques additionnels pour atteindre des résultats supérieurs, bien au contraire. L’une des caractéristiques de nos portefeuilles est la protection du capital dans les marchés moins faciles ainsi qu’une diversification sectorielle efficace. En d’autres mots, nous n’avons pas bêtement acheté pour nos clients des actifs des sociétés les plus risquées pour nous targuer ensuite de notre performance.

Ceci étant dit, l’année 2024 a été notre meilleure depuis le lancement de Rivemont. Le rendement brut de 40 % pour la portion « actions » des portefeuilles dépasse l’indice de référence de plus de 15 %, et ce, dans un contexte où les marchés ont connu une bonne année en général. Du côté alternatif, le rendement du Fonds Rivemont Crypto a été de 104 % sur l’année, et celui-ci a été nommé le fonds alternatif le plus performant au Québec selon le Conseil des gestionnaires en émergence (CGE-EMB). Le fonds Rivemont Microcap, de son côté, avec un rendement annuel de 93 % en 2024, a reçu la mention du fonds de petites capitalisations avec le meilleur rendement au Canada selon eVestment. En fait, seul le fonds Long-Short nous fait redescendre un peu sur terre avec un rendement négatif de 3,5 %. Or, nous savons que son utilité première se situe dans les marchés baissiers, nous pouvons donc lui pardonner ce léger écart.

Dans le présent bulletin, je reviendrai sur l’année 2024 qui vient de se terminer en présentant également notre positionnement actuel relatif aux actions. Je mettrai par la suite mon grain de sel en commentant la situation politique actuelle au sud et au nord du 49e parallèle et de son impact potentiel sur les marchés. Comme à l’habitude, nous conclurons en présentant nos perspectives sur les marchés et nos plus importantes positions.

Bonne lecture.

 

Retour sur 2024

 

Le présent cycle haussier sur les marchés boursiers a débuté en octobre 2022. Ce qui est particulier, c’est que, à cette époque et un peu après, les taux d’intérêt ont atteint des niveaux jamais vus pour de nombreux investisseurs. Plusieurs ont donc, pendant cette période, favorisé des placements fixes et souvent garantis afin de tirer profit de la situation. Or, nous le savons maintenant, ce fut une grave erreur. Le marché canadien affiche une hausse d’ « à peine » 30 % depuis alors que le Nasdaq a presque doublé.

Personne n’a jamais dit qu’être investisseur était facile. Et il est normal d’être inquiet devant les fluctuations du marché; c’est la nature humaine. Or, pourquoi s’inquiéter quand ça va bien, et surtout, quand ça va mal? Cela serait une source de stress terrible.

Et présentement, les choses vont bien. En effet, tous les indices sont près de leurs hauts historiques et certains secteurs ont clairement le vent dans les voiles.

Le premier secteur dont je veux vous parler est celui des financières. Vous le savez sans doute maintenant, l’un des objectifs de notre approche est de cibler les secteurs les plus performants afin de déterminer où aller choisir nos futurs champions. Il s’agit d’une approche purement quantitative à cette étape.

Financial Select Sector SPDR Fund

Source : TradingView

 

On peut clairement voir dans le graphique ci-dessus que le secteur des financières américaines s’est consolidé en 2023 pour exploser vers de nouveaux sommets en 2024. Pour cette raison, entre autres, nous avons fait de ce secteur l’un de nos favoris, et les résultats ont été révélateurs. Ainsi, nous détenons actuellement des titres d’Intact, de Manuvie, de CNO ainsi que de Donnely dans le secteur. Ce qui est particulièrement intéressant de ces sociétés, c’est qu’en plus du gain en capital, elles versent des dividendes non négligeables qui viennent diminuer la volatilité du placement. En d’autres termes, elles génèrent de bons rendements sans risques additionnels.

Il y a toutefois un secteur dans lequel nous aurions aimé être plus présents : l’ingénierie. Cependant, comme je le dis souvent, l’investissement boursier est en fait une série de regrets qui ne font que s’accumuler avec le temps.

L’action qui affiche le plus grand rendement cumulatif et pondéré dans le temps détenue  actuellement dans nos portefeuilles provient de ce secteur. Forte d’un gain de 220 % depuis son achat en 2023, son impact s’est avéré important pour notre rendement en 2024.

Les origines de Howmet (HWM.N) remontent à 1926, lorsque Austenal, une entreprise spécialisée dans la fabrication de matériaux pour appareils dentaires, a été fondée. Ses fondateurs, Reiner Erdle et Charles Prange, ont travaillé à perfectionner les bases en chrome. Leurs innovations ont permis de remplacer les alliages d’or par le vitallium, une solution particulièrement prisée durant la Grande Dépression.

 Dans les années 1930, Austenal s’est diversifiée dans les turbocompresseurs de moteurs d’avion, en produisant des moulages de qualité supérieure à la demande de General Electric, qui cherchait à améliorer ses procédés de fabrication pour répondre aux besoins croissants de production liés à l’effort de guerre. 

En 1958, la Howe Sound Company, une entreprise spécialisée dans les métaux et l’exploitation minière, a acquis Austenal. En 1959, Howe a également acheté la Michigan Steel Casting Co. (MISCO), qui maîtrisait le procédé de moulage à coquille monolithique. Ce procédé utilisait une coquille en céramique dotée de parois minces et solides, permettant un meilleur contrôle de la solidification et la production de pièces moulées de haute qualité.

Si je partage avec vous l’histoire de cette entreprise, c’est pour démontrer que l’avenir ne repose pas uniquement sur les logiciels et l’intelligence artificielle. L’aboutissement ultime est souvent un produit réel ayant des applications concrètes. Howmet en est l’illustration parfaite.

Et pour clore ce sujet, voici une petite anecdote divertissante. Une des raisons pour laquelle je me suis intéressé davantage à cette compagnie est que son usine se situe directement sur l’autoroute 15, au nord de Montréal, le long du chemin que je fais hebdomadairement entre Gatineau et la métropole. Pour reprendre les propos du légendaire investisseur américain Peter Lynch, regarder autour de soi est une bonne façon d’amorcer un processus d’investissement.

 

Politique nord-américaine

 

Il y a quelques jours avait lieu l’inauguration du nouveau président des États-Unis. Pour plusieurs, c’est une catastrophe géopolitique; pour d’autres, il s’agit de la seule personne pouvant vraiment sauver l’Amérique de sa dérive actuelle.

Comme investisseur, devons-nous vraiment prendre parti et ajuster notre portefeuille selon notre opinion sur la démocratique décision du peuple américain ?

À mon avis, la beauté d’un système électoral d’alternance comme celui en place aux États-Unis, ou celui du Canada dans une certaine mesure, est la capacité du peuple de modifier la direction que prend un pays sur certains enjeux majeurs. En d’autres mots, on assiste, toutes les décennies environ, à un retour du balancier qui ramène tout ce beau monde vers une moyenne acceptable pour la majorité. Il s’agit d’un cycle normal et nécessaire.

C’est ici, dans une certaine mesure, qu’on peut faire une analogie intéressante avec les marchés financiers. En effet, là aussi, les cycles se suivent, de l’exubérance irrationnelle de la fin des années 1990 au sentiment de fin du monde de 2008 ou de mars 2020.

Heureusement pour nos investissements en actions, il n’existe pas de corrélation entre le parti au pouvoir au Canada ou aux États-Unis et le rendement simultané ou subséquent des marchés boursiers. Cela étant dit, il y a quand même certaines pistes qui peuvent nous indiquer si une administration sera positive ou négative à court terme pour la Bourse. Ces indices sont selon moi :

  1. L’augmentation ou la diminution des impôts des entreprises et des particuliers;
  2. Le niveau d’encadrement des activités commerciales (règlementation, tarifs, concurrence, etc.);
  3. L’influence gouvernementale sur les décisions d’investissements;
  4. La perception de corruption avérée ou soupçonnée;
  5. L’autonomie de la banque centrale sur le contrôle de l’inflation.

Il est important de préciser que ce que j’énonce ici est de nature purement financière et à court terme. Ainsi, sur une plus longue période, d’autres facteurs intéressants peuvent influencer les activités de consommation d’une population, par exemple :

  1. La cohésion sociale et le sentiment de sécurité;
  2. Le niveau de la dette et du déficit;
  3. Les mouvements des capitaux.

Je ne peux que constater que les risques sont possiblement plus importants à long terme qu’à court terme sur les marchés nord-américains.

Ce qui est certain, cependant, est que l’élection de Donald J. Trump apportera des modifications majeures à l’état actuel de l’économie. Des secteurs seront favorisés tandis que d’autres perdront de l’importance.

De plus, la polarisation actuelle des opinions politiques devrait augmenter l’utilisation par les investisseurs des catégories d’actifs agissant comme garde de valeur, comme l’or pour plusieurs ou le bitcoin dans une moindre mesure.

Depuis le soir de l’élection, une tendance positive et à la hausse s’est installée sur les marchés boursiers et rien n’indique que le nouveau président changera de cap sur ses principaux objectifs politiques. Je crois donc que, dans la situation actuelle, une gestion active et efficace devrait permettre aux investisseurs de profiter des occasions qui devraient rapidement se présenter.

 

Perspectives du marché

 

 

Les titles privilégiés

 

Vous trouverez ci-dessous la liste des actions dont la pondération est la plus grande au sein de nos portefeuilles. Ces titres ont été sélectionnés selon leur potentiel respectif de surperformer le marché. Vous trouverez une courte description de leurs activités, le rendement annuel du dividende, s’il y a lieu, ainsi que le rendement total du titre depuis sa première inclusion dans les portefeuilles.

 

 

Conclusion

 

Notre méthode de suivi de tendance et de rotation sectorielle continue de porter ses fruits pour nos investisseurs. Il ne faut cependant pas s’attendre à ce que la situation demeure toujours aussi facile. En effet, il existe une fâcheuse disposition, appelée biais de récence, qui consiste à accorder une importance disproportionnée aux événements actuels en négligeant les événements passés ou à plus long terme. En finance, on est enclin à extrapoler les rendements récents dans l’avenir, ce qui peut se traduire par de tristes déceptions si les attentes ne sont pas satisfaites.

En somme, le chemin restera parsemé d’embûches. Cependant, nous vous remercions de nous avoir choisis comme guide pour éviter ces écueils éventuels.

En terminant, j’aimerais mentionner qu’il est fort possible que le format de cette lettre financière change, et que sa production devienne annuelle. En revanche, tous les mois, je partagerais avec vous le texte que je publie sur mon blogue du site Les Affaires. Le facteur temps n’est pas étranger à cette réflexion, d’autant plus que je tiens à conserver la qualité des publications diffusées. Les actifs de notre firme ont augmenté de près de 40 % en un peu plus d’un an, j’en suis ravi, mais cette hausse s’accompagne de défis additionnels.

Cordialement,

Martin Lalonde, MBA, CFA

Président

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