Bulletin crypto – semaine 331

La volatilité est de retour pour le bitcoin et l’ensemble du marché des cryptomonnaies. L’offensive iranienne contre Israël a entraîné une chute soudaine des prix au cours du weekend. La force du dollar américain, la faiblesse du marché boursier, les prévisions pré halving, les sorties encore fortes du FNB de Grayscale et l’acceptation d’un FNB BTC et ETH à Hong Kong ont toutes influencé l’action sur les marchés. Développons.

Cette tendance baissière pour la semaine coïncide avec un renforcement notable du dollar américain, qui est en passe de réaliser sa meilleure performance sur cinq jours depuis février 2023. Selon The Kobeissi Letter, cette appréciation du dollar est motivée par des attentes de taux d’intérêt maintenus à un niveau élevé plus longtemps que prévu. Initialement, les marchés s’attendaient à ce que la Fed commence à réduire ses taux dès juin, mais le consensus s’est déplacé vers un maintien prolongé des taux élevés. La valeur du dollar, mesurée par l’indice Bloomberg Dollar Spot, qui compare le dollar à dix des principales devises mondiales, a augmenté d’environ 2 % au cours des cinq derniers jours de bourse. Cette hausse reflète une amélioration de sa position par rapport à d’autres monnaies majeures comme l’euro, la livre sterling et le yen japonais. Bien que la relation entre le Bitcoin et le dollar ne soit pas systématiquement corrélée, ils ont historiquement montré une relation inverse.

Malgré la chute, le bitcoin a enregistré un regain de sa dominance sur le marché, atteignant 52,86 % dimanche, son niveau le plus élevé depuis avril 2021, ce qui marque un renversement significatif par rapport à sa baisse de dominance observée en février.

Il faut dire que le réseau BTC se porte à merveille. Mercredi, la difficulté de minage du Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique, avec une hausse de près de 4 % pour arriver à 86,4 trillions, juste avant l’événement de réduction de moitié des récompenses de bloc prévu pour la semaine prochaine. Ce dernier ajustement avant le halving a eu lieu au bloc 838,656, selon l’explorateur de blockchain Mempool, marquant une montée en puissance des mineurs qui préparent une baisse des récompenses de 6,25 BTC à 3,125 BTC par bloc. La difficulté de minage indique le niveau de complexité pour générer un nouveau bloc par rapport à la situation la plus facile possible et s’ajuste tous les 2016 blocs pour maintenir la création de blocs à un rythme moyen de 10 minutes.

Le taux de hachage du réseau, qui reflète la puissance computationnelle totale dédiée au minage par les mineurs, a également atteint un pic avec une moyenne mobile de sept jours à 629,75 EH/s, un record selon les données de The Block. Cette augmentation de la difficulté et du taux de hachage depuis le début de l’année—20 % pour la difficulté et 24 % pour le taux de hachage—suggère une préparation intense des mineurs face à la diminution imminente des récompenses. Cependant, il reste à voir comment cette réduction influencera les opérations de minage moins efficaces et, par conséquent, les métriques globales du réseau après cette baisse de subvention.

L’halving du bitcoin est désormais prévu pour ce vendredi. La réduction de moitié des récompenses du Bitcoin est un événement important qui survient tous les quatre ans et qui est essentiel au fonctionnement de la cryptomonnaie la plus importante du marché. Ce processus est intégré dans le code du protocole de Bitcoin et consiste à réduire de moitié les récompenses accordées aux mineurs pour chaque nouveau bloc créé, passant de 6.25 BTC à 3.125 BTC. Cette modification interviendra au bloc 840,000 et a pour but de rendre les nouvelles pièces plus rares, ce qui pourrait, historiquement, augmenter le prix du Bitcoin. En plus de son impact sur la rareté, l’halving de 2024 attire l’attention pour d’autres raisons. Avec l’approbation des fonds négociés en bourse Bitcoin au comptant par la Securities and Exchange Commission, des investisseurs plus sophistiqués entrent sur le marché. Cela signifie que même les investisseurs ordinaires pourraient bientôt détenir involontairement du Bitcoin dans leurs portefeuilles. Historiquement, le prix du Bitcoin a toujours augmenté après un halving, bien que pas immédiatement. Avec l’augmentation des capitaux entrant dans l’espace cryptographique et l’engagement de grands gestionnaires d’actifs comme BlackRock, les fondamentaux sont jugés solides pour une nouvelle appréciation significative du Bitcoin suite à cet événement. Ainsi, le halving de Bitcoin est un phénomène que même les amateurs de Bitcoin devraient suivre avec intérêt, car il pourrait influencer considérablement la valeur de leur investissement.

Face à ces changements, les mineurs sont contraints d’optimiser leurs opérations et d’innover en matière de sources d’énergie et d’équipements pour rester compétitifs. Les moins efficaces pourraient être contraints de fermer, déplaçant potentiellement l’activité minière vers des régions avec des coûts énergétiques plus bas, comme l’Amérique Latine ou le Moyen-Orient, proposant des opportunités pour de nouveaux acteurs. Cela pourrait également influencer la centralisation de l’industrie minière, bien que des forces économiques naturelles tendent à limiter ce risque. Le halving représente donc non seulement un choc de liquidité pour les mineurs, mais aussi un moment décisif qui pourrait épurer le secteur des opérations non rentables, contribuant à une amélioration de l’infrastructure minière du Bitcoin.

Selon Bitwise Asset Management, les réactions du marché crypto suite aux précédents halvings de Bitcoin montrent un schéma intéressant où l’impact à long terme de ces événements est souvent sous-estimé. Historiquement, bien que le prix du Bitcoin n’ait montré que peu de mouvements dans le mois suivant chaque halving, les gains observés l’année suivante ont été considérablement plus importants. Par exemple, après le halving de 2012, le prix du Bitcoin a augmenté de 9% le premier mois, puis a grimpé de 8,839% l’année suivante. Un modèle similaire a été observé en 2016 et 2020, avec des hausses respectives de 285% et 548% au cours de l’année suivant le halving, malgré des baisses initiales. Ce cycle de marché est particulier car c’est la première fois que Bitcoin atteint un sommet historique avant un halving, avec un pic à 73 679 dollars le 13 mars, avant de corriger à 61 500 dollars. Les experts de l’industrie, comme le PDG de Marathon, Fred Thiel, et le chef de la recherche chez 10x Research, Markus Thielen, anticipent des pressions baissières à court terme, notamment en raison d’éventuelles ventes massives par les mineurs après le halving. Ces observations suggèrent que, bien que les corrections immédiates post-halving soient prises en compte par le marché, les répercussions à plus long terme pourraient encore surprendre positivement les investisseurs.

Les fonds négociés en bourse (FNB) de bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré des sorties nettes pour le troisième jour consécutif, avec plus de 58 millions de dollars quittant ces produits hier. Cette activité a réduit le total cumulé des entrées nettes à environ 12,43 milliards de dollars. Le fonds GBTC de Grayscale est en grande partie responsable de ces sorties nettes, ayant enregistré une sortie de près de 79,4 millions de dollars, selon les données de SoSoValue. Le FNB Ark 21Shares Bitcoin a également connu des sorties nettes, avec environ 12,88 millions de dollars retirés du fonds. Pendant ce temps, la majorité des autres FNB de bitcoin au comptant ont vu des entrées modestes, allant de 1,37 à 3,56 millions de dollars, à l’exception de l’iShares Bitcoin Trust qui a dominé les entrées avec 25,78 millions de dollars attirés. Globalement, le volume des FNB de bitcoin au comptant s’est stabilisé en avril après avoir connu une baisse régulière depuis leur pic de début mars, les volumes cumulés ayant atteint 215 milliards de dollars lundi. De plus, les flux, tant les entrées que les sorties, se sont contractés et sont devenus plus serrés depuis mars.

Depuis le lancement des fonds négociés en bourse (FNB) de bitcoin au comptant aux États-Unis le 11 janvier, les détentions de bitcoin du fonds GBTC de Grayscale ont été réduites de moitié en environ trois mois. Initialement, le Bitcoin Trust de Grayscale, qui a été converti en FNB, détenait environ 619 220 bitcoins, mais ce nombre a chuté d’environ 50% pour atteindre 311 621 bitcoins, selon les dernières divulgations du fond. Malgré cette baisse significative en termes de quantité de bitcoins détenus, la valeur des actifs sous gestion de GBTC n’a diminué que de 31%, passant de 28,7 milliards de dollars à 19,8 milliards, grâce à l’augmentation du prix du bitcoin durant cette période. Les actifs combinés détenus par tous les FNB américains de bitcoin au comptant s’élèvent désormais à près de 840 000 BTC, soit plus de 4 % de l’offre totale de 21 millions de bitcoins.

La régulation des marchés à Hong Kong a récemment approuvé, sous conditions, plusieurs demandes de fonds négociés en bourse (FNB) pour le Bitcoin et l’Ethereum. Les sociétés de gestion d’actifs China Asset Management et Harvest Global Investments ont annoncé l’approbation de principe de leurs demandes par la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong (SFC). En parallèle, Hong Kong a pris des mesures pour s’établir comme un centre pour la cryptomonnaie, notamment avec le lancement d’un régime de licence pour les Plateformes de Négociation d’Actifs Virtuels (VATP) en juin 2023, malgré la répression continue des cryptomonnaies sur le continent chinois.

Les fonds négociés en bourse (FNB) de bitcoin au comptant à Hong Kong pourraient être lancés dès la fin du mois d’avril, selon OSL, le sous-gardien et fournisseur de services d’infrastructure pour plusieurs gestionnaires de fonds. Selon Katie He de ChinaAMC, la demande pour ces nouveaux produits financiers pourrait être considérable, car les investisseurs professionnels à Hong Kong, qui jusqu’à présent n’avaient accès qu’aux FNB au comptant cotés aux États-Unis, pourront désormais investir localement. Eric Balchunas, analyste principal des FNB chez Bloomberg, a toutefois jeté un peu d’eau froide sur l’excitation. «Ne vous attendez pas à beaucoup de flux … nous pensons qu’ils auront la chance d’obtenir 500 millions de dollars», a-t-il écrit sur X lundi, ajoutant que le marché des ETF de Hong Kong est « minuscule » et que «les Chinois ne peuvent pas les acheter, du moins officiellement». Ces FNB offriront une alternative aux plateformes de trading de cryptomonnaies sous licence ou aux FNB basés sur des contrats à terme, qui comportent des frais de renouvellement élevés. De plus, les FNB de Hong Kong se distinguent par leur caractéristique «in-kind», permettant aux investisseurs d’échanger du Bitcoin direct contre des parts de FNB régulées, simplifiant le processus d’investissement tout en réduisant les risques tels que le piratage et la fraude. Gary Tiu d’OSL souligne l’importance de cette fonctionnalité, unique au marché des fonds de détail, offrant aux investisseurs un nouveau moyen de diversifier leurs placements sans quitter leur position initiale en BTC.

Selon les analystes de JP Morgan, il existe une probabilité de 50% que la SEC américaine approuve ou rejette le fonds négocié en bourse Ethereum au comptant le mois prochain. Cette estimation intervient alors que l’agence de régulation a récemment mené des actions contre des entités liées à la Fondation Ethereum, ce qui renforce le sentiment de marché de plus en plus pessimiste quant à l’approbation de ce nouveau véhicule d’investissement. La Fondation Ethereum, qui soutient l’écosystème Ethereum, fait l’objet d’une enquête par une entité étatique, bien que la SEC n’ait pas confirmé officiellement cette information. Le rapport de JP Morgan suggère également que si le FNB Ethereum n’est pas approuvé d’ici la date limite du mois prochain, les demandeurs pourraient intenter une action en justice contre la SEC, similaire aux affaires juridiques précédentes impliquant Grayscale et Ripple. Toutefois, les analystes de la banque sont sceptiques quant à la classification rapide de l’Ethereum comme une commodité plutôt qu’une sécurité par la SEC dans les prochaines semaines.

Sam Bankman-Fried, fondateur de la défunte plateforme d’échange de cryptomonnaies FTX, a fait appel de sa condamnation fédérale et de sa peine de prison, suite à sa récente condamnation à 25 ans de réclusion. La sentence a été prononcée par le juge Lewis Kaplan du tribunal du district sud de New York, qui a également ordonné à Bankman-Fried de restituer 11 milliards de dollars après que le Département de la Justice a démontré qu’il avait détourné plus de 8 milliards de dollars de FTX pour financer des investissements de capital-risque, des commandites de célébrités et son propre style de vie aux Bahamas. L’accusé avait été reconnu coupable en novembre de sept chefs d’accusation, incluant fraude, blanchiment d’argent et conspiration, des charges qui auraient pu lui valoir jusqu’à 110 ans de prison. Durant les délibérations, les avocats de Bankman-Fried ont décrit comme «grotesque» la recommandation de 100 ans de prison formulée par le jury, plaidant pour une peine de seulement 6,5 ans. Toutefois, le juge Kaplan a jugé que la demande de peine du gouvernement était «beaucoup plus grande que nécessaire», recommandant que Bankman-Fried purge sa peine dans une prison de sécurité moyenne ou basse, proche de San Francisco pour faciliter les visites familiales. Selon des experts juridiques, il est probable que Bankman-Fried serve au moins 21,25 ans en détention fédérale, compte tenu d’une réduction automatique de la peine de 15%. Le juge Kaplan a souligné le risque non négligeable que Bankman-Fried soit à nouveau en position de commettre des actes répréhensibles à l’avenir.

La Securities and Exchange Commission des États-Unis se prépare à intenter une action en justice contre Uniswap, l’une des plus grandes bourses décentralisées, un mouvement prévisible étant donné l’attention croissante de l’agence sur le secteur des finances décentralisées (DeFi). Uniswap a reçu un avis de Wells, qui est un préavis formel indiquant que la SEC envisage de porter des accusations, ce qui pourrait se produire dans le mois à venir. Cette initiative fait partie d’une tendance plus large de la SEC à réguler les acteurs majeurs du marché crypto pour maximiser son impact sur le marché, selon Jennifer Schulp du Cato Institute et Teresa Goody Guillén de BakerHostetler. La SEC considère également une proposition de règle qui élargirait la définition d’une bourse pour inclure les bourses DeFi, ce qui nécessiterait des dépôts réguliers auprès de la SEC et imposerait des divulgations obligatoires ainsi que des limites strictes sur leur fonctionnement. Cette proposition indique que le paysage réglementaire actuel ne couvre pas clairement le DeFi, un point sur lequel Schulp exprime son désaccord. Ce développement intervient alors que l’industrie crypto critique la SEC pour son approche de «réglementation par l’application», arguant que les règles actuelles ne permettent pas d’enregistrement adéquat.

À quoi s’attendre pour la suite des choses sur les marchés? Selon les analystes de Bitfinex, le comportement actuel des détenteurs de Bitcoin reflète celui observé en décembre 2020, juste avant une phase significative de croissance du marché. Une diminution marquée de la quantité de Bitcoin inactive, qui n’a pas été déplacée depuis plus d’un an, indique que les détenteurs à long terme continuent de réduire leur présence sur les échanges ou de retirer leurs actifs des plateformes centralisées. Cette tendance, couplée avec la contrainte d’approvisionnement imminente due au prochain halving, pourrait conduire à une croissance future des prix. Les réserves de Bitcoin sur les échanges ont atteint des niveaux historiquement bas, selon les données de CryptoQuant, signalant une baisse à environ 1,94 million de Bitcoins contre 2,8 millions en juillet 2021. Ce contexte prépare le terrain pour le prochain événement de halving. L’arrivée récente des FNB de Bitcoin au comptant et une forte vague d’entrées de capitaux pourraient également influencer l’impact de ce prochain halving sur le marché.

Les Investissements Rivemont, gestionnaire du Fonds Rivemont crypto.

Les renseignements présentés le sont en date du 17 avril 2024, à moins qu’une autre date ne soit mentionnée, et à titre d’information seulement. Ils proviennent de sources que nous jugeons fiables, mais non garanties. Il ne s’agit pas de conseils financiers, juridiques ou fiscaux. Les investissements Rivemont ne sont pas responsables des erreurs ou omissions relativement aux renseignements, ni des pertes ou dommages subis.